HYPE收入持续下降，尽管Hyperliquid交易创下纪录

Hyperliquid收入已连续四个季度下降

尽管去中心化交易所吸引了创纪录的交易需求，Hyperliquid的总协议收入已连续四个季度下降。收入在2025年第三季度达到了约3.57亿美元的峰值。随后下降至约2.95亿美元，再到约2.17亿美元，并在2026年第二季度达到约2.02亿美元。这标志着与峰值相比的43%的下降。尽管活动增加，总未平仓合约在2026年7月13日达到了近110亿美元的纪录。30天的永续交易量达到了约1780亿美元。

开发者分成计划正在重新分配交易费用

活动上升与收入下降之间的差距源于HIP-3，这是Hyperliquid在2025年10月推出的一个项目。该项目允许任何质押50万HYPE的人在平台的订单簿上部署永续期货市场。这些开发者随后可以保留他们市场产生的交易费用的一半。根据最近的价格，这笔质押价值约2700万美元。在2026年初，开发者部署的市场仅占永续交易量的约2%。现在它们大约占据了一半。因此，Hyperliquid保留的费用份额减少。2025年第二季度的收入成本从总收入的不到6%上升到一年后的18%。

现实资产永续合约现在主导Hyperliquid交易量

许多新活动来自现实资产永续合约。这些合约跟踪油、黄金和个别股票等资产的价格，而不是加密货币。这些合约允许交易者在不离开交易所的情况下对传统市场的变动进行押注。它们在2026年7月达到了36亿美元的未平仓合约纪录，比5月的约26亿美元有所增加。在2026年7月13日的一周内，它们占据了每周交易量的一半以上。这使得它们超越基于加密的衍生品，成为平台上最大的单一细分市场。

HYPE在发布时交易接近54美元

在发布时，HYPE的交易价格为54.04美元，比2026年6月16日创下的76.76美元的历史最高点下降了约29.7%（CoinPaprika，2026年8月10日）。该代币的市场价值约为120亿美元，流通中的代币数量约为2.22亿个（CoinPaprika，2026年8月10日）。其市值使HYPE跻身十大加密货币之列。

支持HYPE的代币回购大幅缩减

较低的收入也削弱了HYPE代币的一个关键支持。Hyperliquid将约97%的交易费用转入一个援助基金。该基金在公开市场上购买HYPE并永久性地从供应中移除，至今已回购约4450万个代币。回购金额从2025年第三季度的约2.9亿美元缩减至2026年第二季度的1.49亿美元，下降幅度约为51%。随着更多费用流向外部开发者，该基金可用于减少代币供应的资金减少。

核心协议在更大市场中占比减少

根据一种衡量标准，HYPE的交易价格约为其年化协议收益的16倍，年化协议收益约为7.85亿美元，基于流通市场价值。按完全稀释计算，该倍数上升至约70倍。结果是一个日益扩大的差距：Hyperliquid的市场比以往任何时候都要繁忙，而流入核心协议及其回购的费用却在不断减少。HYPE还主导着自己的网络，几乎占据了生态系统中所有跟踪代币的价值。