MiCA и закон GENIUS создают несовместимые режимы соблюдения требований для стейблкоинов

Рынок стейблкоинов в $315.8 миллиардов теперь регулируется двумя отдельными нормативными рамками

Общая капитализация рынка стейблкоинов составила $315.8 миллиардов 12 июня 2026 года, согласно DefiLlama. Рынок достиг рекордного уровня в первом квартале 2026 года, увеличившись примерно на $8 миллиардов по сравнению с предыдущим кварталом, даже несмотря на сокращение более широкого рынка криптовалют. Теперь две нормативные рамки охватывают большинство этого предложения. Регламент Европейского Союза по рынкам криптоактивов, или MiCA, вступил в полную силу в декабре 2024 года. Закон США о руководстве и установлении национальных инноваций для стейблкоинов США, или закон GENIUS, был принят 18 июля 2025 года. Вместе эти две рамки устанавливают требования к резервам, лицензированию и надзору для эмитентов стейблкоинов на рынках двух крупнейших финансовых систем мира.

Требования к резервам различаются между двумя рамками

Закон GENIUS ограничивает допустимые активы резервов стейблкоинов тремя категориями: наличными в долларах США, казначейскими ценными бумагами США с остаточным сроком погашения 93 дня или менее и соглашениями о обратном выкупе, обеспеченными казначейскими облигациями США. Ценные бумаги с более длительным сроком погашения и долевые вложения исключены. MiCA применяет другой подход. MiCA устанавливает разные правила для состава резервов. Значительные эмитенты электронных денежных токенов должны держать не менее 60% резервных активов в виде банковских депозитов в кредитных учреждениях ЕС, а еще 40% в инструментах с ежедневным сроком погашения. Незначительные эмитенты сталкиваются с более низкими, но структурно аналогичными обязательствами. В результате эмитент, управляющий резервами как для стейблкоина, соответствующего закону GENIUS, так и для стейблкоина, соответствующего MiCA, должен держать существенно разные пул активов в каждой юрисдикции. Один резервный портфель не может одновременно удовлетворять оба режима.

Отсутствие взаимного признания между MiCA и законом GENIUS

Согласно нескольким независимым юридическим анализам, опубликованным в начале 2026 года, между MiCA и законом GENIUS отсутствует взаимное признание или соглашение о эквивалентности. Электронная денежная организация, лицензированная по MiCA, не может работать на рынке США на основании своей авторизации в ЕС; требуется отдельное лицензирование в США. Эмитент, разрешенный законом GENIUS, не может получить доступ к рынкам ЕС через свою американскую лицензию; необходимо создать юридическое лицо в ЕС и получить авторизацию MiCA независимо. Закон GENIUS включает положение, позволяющее Министерству финансов США принимать решения о эквивалентности для сопоставимых иностранных нормативных рамок в будущем. На июнь 2026 года такое решение не было принято, и анализы подтверждают, что каждая рамка полностью отдельно исполняет свои требования к лицензированию и резервам.

USDC держал $74.9 миллиардов, когда OCC продвигал правила реализации закона GENIUS

USDC торговался по $0.9998 с рыночной капитализацией $74.9 миллиардов на момент публикации (CoinPaprika, 12 июня 2026 года). Управление контролера валюты опубликовало свое уведомление о предложении правил по закону GENIUS 25 февраля 2026 года, в котором изложены требования к управлению резервами, обязательствам по выкупу и контролю рисков для эмитентов, находящихся под надзором OCC. Федеральные агентства продолжают финализировать правила реализации, при этом несколько сроков по закону GENIUS продлеваются до 2026 года. Исполнение MiCA активно с декабря 2024 года, при этом период дедушкиного права для существующих услуг стейблкоинов завершился в июне 2025 года, согласно rebelfi.io.

Операторы с двойной юрисдикцией поддерживают отдельные лицензии и программы резервов

Согласно юридическому анализу, опубликованному rebelfi.io в марте 2026 года, операторы среднего размера, поддерживающие отдельные лицензии, команды по соблюдению и инфраструктуру отчетности как в США, так и в ЕС, сталкиваются с дополнительными ежегодными операционными расходами в размере примерно $200,000 до $500,000. В каждом рынке требуются отдельные резервные портфели в разных классах активов и различных структурах хранения. Наиболее остро это различие ощущают крупные эмитенты стейблкоинов, которые сталкиваются с самыми строгими требованиями к резервам и надзору по обеим рамкам. Положение о эквивалентности казначейства в законе GENIUS устанавливает будущее направление для признания сопоставимых иностранных рамок — механизм, который в конечном итоге может применяться к MiCA, но юридические анализы подтверждают, что на сегодняшний день такого решения не существует. Глобальные операторы должны рассматривать каждый режим как отдельное обязательство по соблюдению требований.

Основной источник: Источник ↗