Долларовые стейблкоины открывают долларовую дверь, но ускоряют выход, выясняет МВФ

Статья МВФ связывает стейблкоины с валютной хрупкостью

Новая рабочая статья Международного валютного фонда (МВФ) утверждает, что долларовые стейблкоины имеют два противоположных эффекта для экономик с фиксированными или строго контролируемыми обменными курсами. Экономист Брендон Джоэл Тан обнаруживает, что токены могут расширить доступ к долларам США в местах, где официальные каналы их ограничивают. В той же статье предупреждается, что они также могут усилить бегство от местной валюты, как только давление на обменный курс возрастает. Исследование под названием "Стейблкоины и хрупкость в режимах фиксированного обменного курса" моделирует параллельные валютные рынки, которые возникают, когда банки и официальные окна не могут удовлетворить спрос на доллары. В этой ситуации стейблкоины действуют как дополнительный путь для жителей получить доступ к доллару.

Видимые цены токенов могут координировать массовые выходы

В статье описывается четкий канал риска. Долларовые стейблкоины делают долларовые требования легче для удержания и прикрепляют видимую, высокочастотную цену к спросу на доллары. Эта публичная цена может служить общим сигналом для домохозяйств и компаний, когда официальный курс сильно отклоняется от рыночного. Во время валютного кризиса та же широко наблюдаемая цена токена может подтолкнуть многих жителей одновременно отказаться от местной валюты. Чтобы ограничить это давление, Тан предлагает, чтобы регуляторы могли установить временные ограничения на транзакции во время панического поведения.

Боливия и Аргентина уже показывают эту модель

Реальные случаи подтверждают модель. 9 июня 2025 года некоторые розничные продавцы в боливийском аэропорту устанавливали цены на товары по отношению к USDT, при этом принимая как доллары США, так и боливиано. В Аргентине в 2024 году неформальные сети обменивали песо на токены, привязанные к доллару, по курсам, близким к неофициальному рынку. Оба примера показывают, что жители обращаются к стейблкоинам, чтобы получить долларовую ценность, когда валютные ограничения ограничивают формальный доступ. Статья использует эти эпизоды, чтобы обосновать свой аргумент на поведении, которое уже видно на практике.

Tether торгуется по своему курсу во время обсуждения

Tether (USDT) — это токен, упомянутый в боливийском примере. USDT торговался по цене $0.9994 на момент публикации, удерживаясь близко к своему доллару в течение последних 24 часов (CoinPaprika, 11 июля 2026 года). Его рыночная стоимость составила около $184.2 миллиарда, что ставит его среди крупнейших криптоактивов по размеру. Этот масштаб является частью того, что заставляет политиков внимательно следить за использованием стейблкоинов за границей, поскольку потоки, достаточно большие, чтобы повлиять на небольшую экономику, могут быстро нарастать.

ФСБ выразил аналогичные опасения в марте

Статья МВФ следует за предупреждением от Совета по финансовой стабильности (ФСБ). В своем ежегодном отчете за 2025 год, опубликованном 24 марта 2026 года, ФСБ заявило, что трансграничное использование долларовых стейблкоинов представляет "более острый" риск для развивающихся и развивающихся экономик. Он перечислил замену валюты, ослабление денежно-кредитной политики и обход мер по контролю за движением капитала среди своих основных опасений. Обе организации указывают на одно и то же напряжение. Стейблкоины могут предоставить вкладчикам более быстрый путь к долларам, оставляя при этом правительствам меньший контроль над своей валютой.

Политики взвешивают ограничения на потоки стейблкоинов

Статья не призывает к запрету. Вместо этого она ставит вопрос о времени и дизайне. В спокойные периоды стейблкоины могут углубить мелкий долларовый рынок и помочь жителям сгладить торговлю и сбережения. В стрессовые периоды те же токены могут ускорить бегство от слабой валюты, и именно тогда временные ограничения на транзакции могут помочь. Тан утверждает, что политический ответ зависит от состояния рынка, а не от фиксированного правила, которое применяется всегда. Для центральных банков в системах с фиксированным курсом это означает наблюдение за ценами стейблкоинов как ранним индикатором давления на курс.