MiCA e a Lei GENIUS Criam Regimes de Conformidade de Stablecoin Incompatíveis
MiCA (em vigor em dezembro de 2024) e a Lei GENIUS (promulgada em julho de 2025) não compartilham um acordo de equivalência, forçando operadores globais de stablecoin a manter licenças e programas de reserva separados em cada jurisdição. Os dois frameworks divergem na composição das reservas: a Lei GENIUS limita as reservas a Títulos do Tesouro dos EUA, enquanto a MiCA exige que emissores significativos mantenham 60% das reservas como depósitos bancários.
Mercado de stablecoin de $315,8 bilhões agora governado por dois frameworks regulatórios separados
A capitalização total do mercado de stablecoin foi de $315,8 bilhões em 12 de junho de 2026, de acordo com a DefiLlama. O mercado alcançou um recorde no primeiro trimestre de 2026, expandindo-se em aproximadamente $8 bilhões trimestre a trimestre, mesmo com o mercado de criptomoedas mais amplo contraindo. Dois frameworks regulatórios agora cobrem a maior parte desse suprimento. O Regulamento de Mercados em Criptoativos da União Europeia, ou MiCA, alcançou plena aplicação em dezembro de 2024. A Lei de Orientação e Estabelecimento da Inovação Nacional para Stablecoins dos EUA, ou Lei GENIUS, foi promulgada em 18 de julho de 2025. Juntos, os dois frameworks estabelecem requisitos de reserva, licenciamento e supervisão para emissores de stablecoin nos dois maiores mercados financeiros do mundo.
Requisitos de reserva divergem entre os dois frameworks
A Lei GENIUS restringe os ativos de reserva de stablecoin elegíveis a três categorias: dinheiro em dólar dos EUA, títulos do Tesouro dos EUA com um vencimento restante de 93 dias ou menos, e acordos de recompra overnight garantidos por Títulos do Tesouro dos EUA. Títulos com vencimentos mais longos e participações acionárias estão excluídos. A MiCA adota uma abordagem diferente. A MiCA estabelece regras diferentes para a composição das reservas. Emissores significativos de tokens de dinheiro eletrônico devem manter pelo menos 60% dos ativos de reserva como depósitos bancários em instituições de crédito da UE, com mais 40% em instrumentos de maturidade diária. Emissores não significativos enfrentam obrigações mais baixas, mas estruturalmente semelhantes. O resultado é que um emissor que gerencia reservas para uma stablecoin dos EUA em conformidade com a Lei GENIUS e uma stablecoin da UE em conformidade com a MiCA deve manter pools de ativos materialmente diferentes em cada jurisdição. Um único portfólio de reservas não pode satisfazer ambos os regimes simultaneamente.
Não existe reconhecimento mútuo entre a MiCA e a Lei GENIUS
De acordo com várias análises jurídicas independentes publicadas no início de 2026, não existe reconhecimento mútuo ou acordo de equivalência entre a MiCA e a Lei GENIUS. Uma instituição de dinheiro eletrônico licenciada pela MiCA não pode operar no mercado dos EUA sob sua autorização da UE; é necessário um licenciamento separado nos EUA. Um emissor autorizado pela Lei GENIUS não pode acessar os mercados da UE através de sua aprovação nos EUA; é necessário estabelecer uma entidade na UE e obter autorização da MiCA de forma independente. A Lei GENIUS inclui uma disposição que permite ao Departamento do Tesouro dos EUA fazer determinações de equivalência para frameworks regulatórios estrangeiros comparáveis no futuro. Em junho de 2026, nenhuma determinação desse tipo foi feita, e as análises confirmam que cada framework impõe seus requisitos de licenciamento e reserva de forma totalmente separada do outro.
USDC manteve $74,9 bilhões enquanto o OCC avançava nas regras de implementação da Lei GENIUS
USDC foi negociado a $0,9998 com uma capitalização de mercado de $74,9 bilhões no momento da publicação (CoinPaprika, 12 de junho de 2026). O Escritório do Controlador da Moeda publicou seu aviso de proposta de regulamentação da Lei GENIUS em 25 de fevereiro de 2026, estabelecendo requisitos para gerenciamento de reservas, obrigações de resgate e controles de risco para emissores supervisionados pelo OCC. Agências federais continuam a finalizar regras de implementação, com múltiplos prazos da Lei GENIUS se estendendo até 2026. A aplicação da MiCA está ativa desde dezembro de 2024, com o período de transição para serviços de stablecoin existentes tendo terminado em junho de 2025, de acordo com rebelfi.io.
Operadores de dupla jurisdição mantêm licenças e programas de reserva separados
De acordo com uma análise jurídica publicada pela rebelfi.io em março de 2026, operadores de médio porte que mantêm licenças separadas, equipes de conformidade e infraestrutura de relatórios tanto nos EUA quanto na UE enfrentam custos operacionais anuais adicionais de aproximadamente $200.000 a $500.000. Portfólios de reservas separados em diferentes classes de ativos e diferentes estruturas de custódia são exigidos em cada mercado. A divergência é mais aguda para grandes emissores de stablecoin, que enfrentam os requisitos mais rigorosos de reserva e supervisão sob ambos os frameworks. A disposição de equivalência do Tesouro da Lei GENIUS estabelece um caminho futuro para reconhecer frameworks estrangeiros comparáveis — um mecanismo que pode eventualmente se aplicar à MiCA, mas análises jurídicas confirmam que nenhuma determinação desse tipo existe hoje. Operadores globais devem tratar cada regime como uma obrigação de conformidade distinta.
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