O montante de $6 bilhões em USDC da Hyperliquid coloca Circle e Coinbase em desacordo, diz JPMorgan

O JPMorgan sinaliza uma ameaça à economia do USDC da Circle

Em 14 de julho de 2026, analistas do JPMorgan liderados por Kenneth Worthington informaram aos clientes que o rápido crescimento da Hyperliquid pressiona a economia por trás da stablecoin USDC da Circle. O banco reduziu suas estimativas de lucro para a Circle e a Coinbase. Ele citou o arranjo da Hyperliquid juntamente com um mercado de criptomoedas mais fraco. A nota trata a parceria como um estudo de caso de como acordos de distribuição podem remodelar a divisão de lucros de uma stablecoin.

Uma divisão revisada envia a maior parte da renda de reservas para a Hyperliquid

O USDC ganha renda de reservas quando seus ativos de suporte, principalmente instrumentos de curto prazo, geram rendimento. De acordo com o JPMorgan, a Coinbase agora classifica o USDC mantido na Hyperliquid como "na plataforma". Sob esse rótulo, a Coinbase coleta a renda de reservas e paga 90% dela para a Hyperliquid. Anteriormente, a Coinbase dividia quase toda essa receita igualmente com a Circle. A mudança move uma grande parte do rendimento para longe dos dois parceiros e em direção ao local de negociação. O JPMorgan considera essa mudança como a principal razão para reduzir suas previsões de lucro para ambas as empresas.

O acordo cria um dilema do prisioneiro para os parceiros

O JPMorgan disse que os termos revisados expõem um risco estrutural na aliança entre Circle e Coinbase. O banco argumentou que a configuração empurra ambas as empresas a competir pela distribuição do USDC, o que pode corroer o lucro de cada lado. Cada vez que um parceiro oferece a um distribuidor melhores termos, isso reduz a margem deixada para o outro. Se a Circle, em vez disso, defender sua participação, corre o risco de perder distribuição para stablecoins rivais. A equipe de Worthington enquadrou a tensão como um impasse clássico entre dois jogadores que ambos perdem terreno.

"Acreditamos que a mudança na relação com a Hyperliquid destaca o desafio para os acordos de parceria da Circle e da Coinbase, pois pode criar 'um dilema do prisioneiro' que leva a Coinbase e Circle a competirem entre si ao promover a distribuição do USDC", 14 de julho de 2026. — Kenneth Worthington, Analista, JPMorgan

A Hyperliquid agora detém bilhões em saldos de USDC

Os saldos de USDC na Hyperliquid subiram para cerca de $6 bilhões, aproximadamente 8% do suprimento circulante. Esse único local agora representa uma fatia significativa de todo o USDC no mercado. A Hyperliquid cresceu e se tornou uma das maiores plataformas de negociação em criptomoedas. Ela processou mais de $150 bilhões em volume de negociação em julho, cerca de 11,5% do volume da Binance no mesmo período. Essa escala dá à Hyperliquid a alavancagem para negociar uma fatia maior da renda de reservas que seus saldos geram.

O suprimento de USDC está perto de 73 bilhões de dólares

O suprimento circulante de USDC estava próximo de $73 bilhões no momento da publicação (CoinPaprika, 15 de julho de 2026), abaixo de aproximadamente $80 bilhões em março. O mercado mais amplo de stablecoins contraiu cerca de $10 bilhões desde maio. O HYPE, token nativo da Hyperliquid, foi negociado a $67,95, alta de 6,5% nas últimas 24 horas (CoinPaprika, 15 de julho de 2026). A concentração de USDC em um único local deixa a Circle mais exposta a um único parceiro de distribuição do que antes. Um suprimento encolhido e um acordo de distribuição mais caro pesam sobre a receita que a Circle pode manter de cada token USDC.