Stablecoins em Dólar Abrem a Porta do Dólar, mas Aceleram a Saída, Conclui FMI

Documento do FMI liga stablecoins à fragilidade da moeda

Um novo documento de trabalho do Fundo Monetário Internacional (FMI) argumenta que stablecoins em dólar têm dois efeitos opostos para economias com taxas de câmbio fixas ou rigidamente controladas. O economista Brandon Joel Tan encontra os tokens capazes de ampliar o acesso a dólares americanos em lugares onde os canais oficiais os racionam. O mesmo documento alerta que eles também podem amplificar corridas sobre uma moeda local uma vez que a pressão sobre a taxa de câmbio aumenta. O estudo, intitulado "Stablecoins e Fragilidade em Regimes de Taxa de Câmbio Fixa", modela os mercados paralelos de câmbio que se formam quando bancos e janelas oficiais não conseguem atender à demanda por dólares. Nesse cenário, as stablecoins atuam como uma rota extra para os residentes obterem exposição ao dólar.

Preços de tokens visíveis podem coordenar saídas em massa

O documento descreve um canal claro de risco. Stablecoins em dólar tornam as reivindicações semelhantes ao dólar mais fáceis de manter, e elas atribuem um preço visível e de alta frequência à demanda por dólares. Esse preço público pode funcionar como um sinal compartilhado para famílias e empresas quando uma taxa oficial se desvia muito da taxa de mercado. Durante uma crise de moeda, o mesmo preço de token amplamente observado pode empurrar muitos residentes a abandonarem a moeda local ao mesmo tempo. Para limitar essa pressão, Tan sugere que os reguladores podem precisar de limites temporários em transações durante atividades impulsionadas pelo pânico.

Bolívia e Argentina já mostram o padrão

Casos reais sustentam o modelo. Em 9 de junho de 2025, alguns varejistas em um aeroporto boliviano precificaram produtos contra uma referência de USDT, enquanto ainda aceitavam dólares americanos ou bolivianos. Na Argentina, durante 2024, redes informais trocaram pesos por tokens atrelados ao dólar a taxas mais próximas do mercado não oficial. Ambos os exemplos mostram residentes recorrendo a stablecoins para alcançar valor em dólar quando controles de moeda restringem o acesso formal. O documento usa esses episódios para fundamentar seu argumento em comportamentos que já são visíveis no terreno.

Tether negocia próximo ao seu valor de referência durante o debate

Tether (USDT) é o token mencionado no exemplo boliviano. O USDT foi negociado a $0.9994 no momento da publicação, mantendo-se próximo ao seu valor de referência em dólar nas últimas 24 horas (CoinPaprika, 11 de julho de 2026). Seu valor de mercado estava próximo a $184,2 bilhões, o que o classifica entre os maiores ativos cripto por tamanho. Essa escala é parte do que faz com que os formuladores de políticas observem o uso de stablecoins transfronteiriças com tanta atenção, uma vez que fluxos grandes o suficiente para mover uma pequena economia podem se acumular rapidamente.

FSB levantou preocupações semelhantes em março

O documento do FMI segue um aviso do Conselho de Estabilidade Financeira (FSB). Em seu relatório anual de 2025, divulgado em 24 de março de 2026, o FSB afirmou que o uso transfronteiriço de stablecoins em dólar representa um risco "mais agudo" para economias de mercado emergente e em desenvolvimento. Ele listou a substituição de moeda, políticas monetárias mais fracas e a elisão de medidas de fluxo de capital entre suas principais preocupações. Os dois órgãos apontam para a mesma tensão. Stablecoins podem oferecer aos poupadores um caminho mais rápido para dólares, enquanto deixam os governos com um controle mais fraco sobre sua própria moeda.

Formuladores de políticas avaliam limites sobre fluxos de stablecoins

O documento não pede uma proibição. Em vez disso, ele enquadra a questão como uma de tempo e design. Em períodos calmos, stablecoins podem aprofundar um mercado de dólar superficial e ajudar os residentes a suavizar comércio e poupança. Em períodos de estresse, os mesmos tokens podem acelerar a fuga de uma moeda fraca, momento em que limites temporários de transação podem ajudar. Tan argumenta que a resposta política depende do estado do mercado, em vez de uma regra fixa que se aplica a todos os momentos. Para os bancos centrais em sistemas de taxa fixa, isso significa observar os preços das stablecoins como um indicador precoce de pressão sobre o valor de referência.