Circle Baniu um Fundo Apoiado pela Tether Devido a Temores de Manipulação, e um Árbitro Concordou

Circle suspendeu um fundo apoiado pela Tether em 2023

A Circle, emissora da USD Coin (USDC), suspendeu a negociação dos Heka Funds em 1 de dezembro de 2023. Já havia cortado os limites do fundo para zero em novembro de 2023. Novos documentos de arbitragem tornaram-se públicos, mostrando que a Circle agiu devido a preocupações de que a Heka estava manipulando o mercado de USDC para beneficiar a Tether, seu principal rival. A Heka é um fundo de arbitragem baseado em Malta, gerido pela Abraxas Capital Management de Londres.

A Tether apoiou a maior parte dos ativos do fundo

A Circle não sabia inicialmente que a Tether havia se tornado o principal apoiador da Heka. A participação da Tether alcançou cerca de $800 milhões, aproximadamente 75% do total de ativos do fundo, canalizados através de um veículo vinculado chamado Elysium. Quando a Heka abriu sua conta na Circle em janeiro de 2022, o fundador Fabio Frontini revelou apenas um investidor. O relacionamento se deteriorou assim que a Circle soube do papel da Tether no fundo.

"Para este Árbitro, essa omissão foi intencional para evitar a divulgação do papel da Tether no Elysium", fevereiro de 2026. — Robert L. Dondero, Árbitro

As negociações de arbitragem chamaram a atenção da Circle

As preocupações giravam em torno de como a Heka negociou USDC após o colapso do SVB em março de 2023. A desvinculação permitiu que os arbitradores comprassem USDC com desconto e o resgatassem com a Circle ao valor de face. A Heka continuou realizando essas negociações após a maioria dos outros traders ter parado. A Circle posteriormente testou o padrão e permitiu que a Heka resgatasse $587 milhões em USDC ao longo de duas semanas. O spread se estreitou em vez de se alargar, e se estreitou ainda mais uma vez que a Heka pausou a negociação. A Circle interpretou isso como um sinal de que dólares estavam se movendo para a Tether em vez de seguir o mercado.

Um árbitro apoiou a Circle

A Heka levou a Circle à arbitragem em 2024. Afirmou que a proibição lhe custou $49 milhões em lucros perdidos. O árbitro, o juiz aposentado Robert Dondero, rejeitou a reclamação e decidiu a favor da Circle. Ele constatou que a Heka agiu de má-fé ao ocultar a participação da Tether, embora não tenha chegado a uma conclusão formal de manipulação de mercado. A Circle buscou $5,15 milhões em taxas e custos. Dondero concedeu cerca de $166.000, cobrindo apenas o trabalho de especialistas.

A disputa se ampliou durante 2024. A Circle negou um pedido de resgate de $100 milhões da Heka em fevereiro de 2024. No mesmo mês, a Tether investiu mais $500 milhões no Elysium. A Coinbase também impôs restrições ao fundo por volta desse período.

A Heka nega manipulação do mercado

A Heka rejeita a alegação de manipulação. Um porta-voz do fundo expôs sua posição ao Financial Times após a decisão se tornar pública.

"O fundo nunca se envolveu em manipulação de mercado e nunca foi objeto de qualquer investigação regulatória", julho de 2026. — Porta-voz dos Heka Funds

A capitalização de mercado do USDC estava próxima de $73 bilhões

O USDC permanece entre as maiores stablecoins. Ele negociava a cerca de $1,00 com uma capitalização de mercado próxima de $73 bilhões no momento da publicação (CoinPaprika, 15 de julho de 2026). A disputa remonta ao colapso do Silicon Valley Bank (SVB) em março de 2023. Essa falência empurrou brevemente o USDC abaixo de seu peg de dólar e desencadeou as negociações de arbitragem que estão no centro do caso.