MiCA i ustawa GENIUS tworzą niekompatybilne reżimy zgodności dla stablecoinów
MiCA (wejdzie w życie w grudniu 2024) i ustawa GENIUS (uchwalona w lipcu 2025) nie mają umowy o wzajemnym uznawaniu, zmuszając globalnych operatorów stablecoinów do posiadania oddzielnych licencji i programów rezerw w każdej jurysdykcji. Oba ramy różnią się pod względem składu rezerw: ustawa GENIUS ogranicza rezerwy do obligacji skarbowych USA, podczas gdy MiCA wymaga, aby znaczący emitenci posiadali 60% rezerw w postaci depozytów bankowych.
Rynek stablecoinów o wartości 315,8 miliarda dolarów teraz regulowany przez dwa oddzielne ramy prawne
Całkowita kapitalizacja rynku stablecoinów wyniosła 315,8 miliarda dolarów 12 czerwca 2026 roku, według DefiLlama. Rynek osiągnął rekordowy poziom w I kwartale 2026 roku, zwiększając się o około 8 miliardów dolarów w porównaniu do poprzedniego kwartału, mimo że szerszy rynek kryptowalut skurczył się. Dwie ramy regulacyjne obejmują teraz większość tej podaży. Rozporządzenie Unii Europejskiej w sprawie rynków aktywów kryptograficznych, znane jako MiCA, weszło w pełne obowiązywanie w grudniu 2024 roku. Ustawa o kierowaniu i ustanawianiu krajowej innowacji dla stablecoinów w USA, znana jako ustawa GENIUS, została uchwalona 18 lipca 2025 roku. Razem te dwa ramy ustanawiają wymagania dotyczące rezerw, licencjonowania i nadzoru dla emitentów stablecoinów w dwóch największych rynkach finansowych na świecie.
Wymagania dotyczące rezerw różnią się między dwoma ramami
Ustawa GENIUS ogranicza kwalifikowane aktywa rezerwowe stablecoinów do trzech kategorii: gotówki w dolarach amerykańskich, papierów wartościowych skarbowych USA o pozostałym terminie wykupu wynoszącym 93 dni lub mniej oraz umów repo na noc zabezpieczonych obligacjami skarbowymi USA. Aktywa o dłuższym terminie wykupu oraz udziały w akcjach są wyłączone. MiCA przyjmuje inne podejście. MiCA ustala różne zasady dotyczące składu rezerw. Znaczący emitenci tokenów pieniądza elektronicznego muszą posiadać co najmniej 60% aktywów rezerwowych w postaci depozytów bankowych w instytucjach kredytowych UE, a dodatkowe 40% w instrumentach o codziennym terminie wykupu. Emitenci o mniejszym znaczeniu mają niższe, ale strukturalnie podobne zobowiązania. W rezultacie emitent zarządzający rezerwami zarówno dla stablecoina zgodnego z ustawą GENIUS, jak i stablecoina zgodnego z MiCA musi posiadać materialnie różne pule aktywów w każdej jurysdykcji. Jedno portfolio rezerwowe nie może jednocześnie spełniać wymogów obu reżimów.
Nie istnieje wzajemne uznanie między MiCA a ustawą GENIUS
Według wielu niezależnych analiz prawnych opublikowanych na początku 2026 roku, nie istnieje wzajemne uznanie ani umowa o równoważności między MiCA a ustawą GENIUS. Instytucja pieniądza elektronicznego posiadająca licencję MiCA nie może działać na rynku USA na podstawie swojej autoryzacji UE; wymagana jest oddzielna licencja w USA. Emitent dopuszczony na mocy ustawy GENIUS nie może uzyskać dostępu do rynków UE na podstawie swojej amerykańskiej zgody; konieczne jest niezależne utworzenie podmiotu w UE i uzyskanie autoryzacji MiCA. Ustawa GENIUS zawiera jednak postanowienie umożliwiające Departamentowi Skarbu USA podejmowanie decyzji o równoważności dla porównywalnych zagranicznych ram regulacyjnych w przyszłości. Na czerwiec 2026 roku nie podjęto takiej decyzji, a analizy potwierdzają, że każda z ram egzekwuje swoje wymagania dotyczące licencjonowania i rezerw całkowicie niezależnie od siebie.
USDC posiadał 74,9 miliarda dolarów, gdy OCC wprowadzał zasady wdrażania ustawy GENIUS
USDC handlował po 0,9998 dolarów z kapitalizacją rynkową wynoszącą 74,9 miliarda dolarów w momencie publikacji (CoinPaprika, 12 czerwca 2026). Biuro Kontrolera Waluty opublikowało swoje ogłoszenie o proponowanych zasadach wdrażania ustawy GENIUS 25 lutego 2026 roku, określając wymagania dotyczące zarządzania rezerwami, zobowiązań do wykupu i kontroli ryzyka dla emitentów nadzorowanych przez OCC. Agencje federalne kontynuują finalizację zasad wdrażania, a wiele terminów ustawy GENIUS przedłuża się do 2026 roku. Egzekwowanie MiCA jest aktywne od grudnia 2024 roku, a okres przejściowy dla istniejących usług stablecoinowych zakończył się w czerwcu 2025 roku, według rebelfi.io.
Operatorzy działający w dwóch jurysdykcjach utrzymują oddzielne licencje i programy rezerwowe
Według analizy prawnej opublikowanej przez rebelfi.io w marcu 2026 roku, średniej wielkości operatorzy utrzymujący oddzielne licencje, zespoły ds. zgodności i infrastrukturę raportową zarówno w USA, jak i UE ponoszą dodatkowe roczne koszty operacyjne w wysokości około 200 000 do 500 000 dolarów. W każdej jurysdykcji wymagane są oddzielne portfele rezerwowe w różnych klasach aktywów i różnych strukturach powierniczych. Różnice są najbardziej dotkliwe dla dużych emitentów stablecoinów, którzy stają w obliczu najsurowszych wymagań dotyczących rezerw i nadzoru w ramach obu ram. Postanowienie o równoważności skarbowej w ustawie GENIUS ustanawia przyszłą drogę do uznawania porównywalnych zagranicznych ram — mechanizm, który może ostatecznie dotyczyć MiCA, ale analizy prawne potwierdzają, że obecnie nie istnieje taka decyzja. Globalni operatorzy muszą traktować każdy reżim jako odrębne zobowiązanie do zgodności.
Źródło pierwotne: Źródło ↗
Kryptowaluty są wysoce zmienne i wiążą się z istotnym ryzykiem. Możesz stracić część lub całość swojej inwestycji.
Wszystkie informacje na Coinpaprika są podawane wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowią porady finansowej ani inwestycyjnej. Zawsze przeprowadzaj własne badania (DYOR) i skonsultuj się z wykwalifikowanym doradcą finansowym przed podjęciem decyzji inwestycyjnych.
Coinpaprika nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek straty wynikające z korzystania z tych informacji.