Circle zakazał funduszu wspieranego przez Tether z powodu obaw o manipulację, a arbiter się zgodził

Circle zawiesił fundusz wspierany przez Tether w 2023 roku

Circle, emitent stablecoina USD Coin (USDC), zawiesił handel funduszami Heka 1 grudnia 2023 roku. Już w listopadzie 2023 roku ograniczył limity funduszu do zera. Nowo opublikowane dokumenty arbitrażowe pokazują, że Circle działał z powodu obaw, że Heka manipulował rynkiem USDC, aby skorzystać na tym Tether, jego główny rywal. Heka to fundusz arbitrażowy z siedzibą na Malcie, zarządzany przez londńskie Abraxas Capital Management.

Tether wspierał większość aktywów funduszu

Circle początkowo nie wiedział, że Tether stał się dominującym inwestorem Heka. Udział Tethera osiągnął około 800 milionów dolarów, co stanowiło około 75% całkowitych aktywów funduszu, przekazywanych przez powiązany podmiot zwany Elysium. Kiedy Heka otworzył swoje konto w Circle w styczniu 2022 roku, założyciel Fabio Frontini ujawnił tylko jednego inwestora. Relacja pogorszyła się, gdy Circle dowiedział się o roli Tethera w funduszu.

"Dla tego arbitra, to pominięcie miało na celu uniknięcie ujawnienia roli Tethera w Elysium", luty 2026. — Robert L. Dondero, arbiter

Transakcje arbitrażowe przyciągnęły uwagę Circle

Obawy koncentrowały się na tym, jak Heka handlował USDC po upadku SVB w marcu 2023 roku. Odłączenie pozwoliło arbitrażystom kupować USDC po obniżonej cenie i wymieniać go z Circle po wartości nominalnej. Heka kontynuował te transakcje, gdy większość innych traderów przestała. Circle później przetestował ten wzór i pozwolił Heka na wymianę 587 milionów dolarów w USDC w ciągu dwóch tygodni. Spread się zawęził, a nie rozszerzył, i jeszcze bardziej się zawęził, gdy Heka wstrzymał handel. Circle odczytał to jako znak, że dolary przesuwają się do Tethera, a nie podążają za rynkiem.

Arbiter stanął po stronie Circle

Heka złożył sprawę przeciwko Circle w arbitrażu w 2024 roku. Twierdził, że zakaz kosztował go 49 milionów dolarów utraconego zysku. Arbiter, emerytowany sędzia Robert Dondero, odrzucił roszczenie i orzekł na korzyść Circle. Uznał, że Heka działał w złej wierze, ukrywając udział Tethera, chociaż nie doszedł do formalnego stwierdzenia manipulacji rynkowej. Circle domagał się 5,15 miliona dolarów w opłatach i kosztach. Dondero przyznał około 166 000 dolarów, pokrywając jedynie koszty pracy ekspertów.

Spór się zaostrzył w 2024 roku. Circle odmówił w lutym 2024 roku wniosku Heka o wykup za 100 milionów dolarów. W tym samym miesiącu Tether zainwestował dodatkowe 500 milionów dolarów w Elysium. Coinbase również nałożył ograniczenia na fundusz w tym okresie.

Heka zaprzecza manipulacji rynkiem

Heka odrzuca zarzuty o manipulację. Rzecznik funduszu przedstawił jego stanowisko Financial Times po ujawnieniu wyroku.

"Fundusz nigdy nie angażował się w manipulację rynkową i nigdy nie był przedmiotem żadnego dochodzenia regulacyjnego", lipiec 2026. — rzecznik Heka Funds

Kapitalizacja rynkowa USDC wynosiła blisko 73 miliardy dolarów

USDC pozostaje jednym z największych stablecoinów. Handlowano nim po około 1,00 dolara, a jego kapitalizacja rynkowa wynosiła blisko 73 miliardy dolarów w momencie publikacji (CoinPaprika, 15 lipca 2026). Spór sięga upadku Silicon Valley Bank (SVB) w marcu 2023 roku. Ta awaria na krótko zepchnęła USDC poniżej jego dolara i uruchomiła transakcje arbitrażowe, które są w centrum sprawy.