ステーブルコインは資本規制をすり抜け、銀行預金はできないとBISが発見

BISが資本規制をすり抜けるステーブルコインを発見

国際決済銀行（BIS）は、2026年7月21日にドルにペッグされたステーブルコインが新興市場でどのように広がっているかを調査した作業論文を発表しました。研究者のボリス・ホフマン、アーロン・メフロトラ、ヤン・ポーリックは、130以上の経済における外貨預金データとステーブルコインの流入を基に分析しました。彼らは、ステーブルコインの流入は、伝統的な銀行預金とは異なり、資本規制や外国為替制限にほとんど反応しないことを発見しました。ステーブルコインは固定価値を保持するために構築されたデジタルトークンであり、これまでの主な使用目的は発展途上国における価値の保存です。

危機の際に両方のドル化が増加

この研究は、両方のチャネルが同じ圧力に関連していることを示しています。主権債務危機、銀行の不安定性、強い為替レートのパススルーは、すべて家庭や企業をドルに向かわせます。このリスクは、通貨が弱い新興市場や信頼できる金融サービスへのアクセスが限られている市場で最も鋭いです。ステーブルコインは、外国通貨の銀行預金と並んでドル流動性への第二のルートを提供します。著者たちは、ユーザーが一方を他方に交換する証拠はほとんど見られないため、両方のチャネルが同時に拡大する可能性があることを示唆しています。

"ステーブルコインは規制の範囲外で部分的に流通しています", 2026年7月21日。 — ボリス・ホフマン、アーロン・メフロトラ、ヤン・ポーリック、BIS作業論文第1370号

ドル化は一度根付くと持続する

この論文は、預金とステーブルコインのドル化における強い持続性を記録しています。一度住民がドルに移行すると、その行動は条件が改善されても逆転するのが難しいです。BISは、これが新興市場の政府が地元通貨への信頼を再構築するのを難しくする可能性があると警告しています。資本規制は歴史的に預金のドル化を抑制してきましたが、銀行は国内の規則を強制します。ステーブルコインは、代わりに取引所、ピアツーピア市場、自己ホスト型ウォレットを通じて移動します。その活動が部分的に銀行システムの外にあるため、当局は通常追跡する資本の動きを見失う可能性があります。

ドルステーブルコインは大きな市場を占める

テザー（USDT）は、発表時点で約1841億ドルの時価総額を保持し、USDCは約732億ドルでした（CoinPaprika、2026年7月22日）。両方のトークンはドルペッグを維持し、1.00ドル近くで取引されています。この規模は、BISがステーブルコインをニッチな暗号ツールではなく、より広範なドル化の一部として扱う理由を示しています。

中程度のドル化はインフレリスクを高める

歴史的データは、中程度の預金ドル化がやや高いインフレリスクに関連していることを示しています。研究者たちは、これが金利を通じた金融政策の伝達を弱める証拠はほとんど見つかりませんでした。彼らが主張するより大きな懸念は、国内のマネーサプライと国境を越えた資本の流れに対する政府のコントロールが徐々に侵食されることです。ステーブルコインは、貯蓄を超えて支払い、貿易決済、送金に使用される可能性があるため、その懸念を鋭くするかもしれません。

BISは政策立案者に新しい規制ツールが必要だと述べる

BISは、銀行と外国通貨預金のために構築されたルールは、トークン化された金融システムでは効果が薄い可能性があると結論付けています。政策立案者は、ステーブルコインの使用が増加する中で金融の安定性を管理するために、ブロックチェーンベースの資産用に設計されたツールが必要になるかもしれません。いかなる対応も、国内銀行の外で活動を維持する取引所、ピアツーピアの送金、自己ホスト型ウォレットを考慮に入れる必要があります。国際通貨基金（IMF）によれば、ステーブルコインは国境を越えた支払いのコストと時間を削減していますが、ドルに裏付けられたトークンの広範な採用は、地元通貨の需要を減少させ、通貨主権を弱体化させる可能性があります。

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