MiCAとGENIUS法が互換性のないステーブルコインのコンプライアンス体制を創出

$315.8億のステーブルコイン市場は現在、2つの異なる規制枠組みによって管理されています

2026年6月12日、DefiLlamaによると、総ステーブルコイン市場の時価総額は$315.8億に達しました。市場は2026年第1四半期に記録的な高値を記録し、広範な暗号通貨市場が縮小する中でも、四半期ごとに約$8億拡大しました。現在、2つの規制枠組みがその供給の大部分をカバーしています。欧州連合の暗号資産市場規制、すなわちMiCAは2024年12月に完全施行されました。米国の「米国ステーブルコインのための国家革新の指導と確立に関する法律」、すなわちGENIUS法は2025年7月18日に施行されました。これら2つの枠組みは、世界の2つの最大の金融市場におけるステーブルコイン発行者のための準備、ライセンス、監視要件を確立しています。

準備要件は両枠組み間で異なる

GENIUS法は、適格なステーブルコイン準備資産を3つのカテゴリに制限しています：米ドル現金、残存期間が93日以内の米国財務省証券、および米国財務省に担保されたオーバーナイトリポ契約です。長期の証券や株式保有は除外されています。MiCAは異なるアプローチを取ります。MiCAは準備資産の構成に対して異なるルールを設定しています。重要な電子マネートークンの発行者は、EUの信用機関における銀行預金として準備資産の少なくとも60%を保持し、さらに40%を日次満期の金融商品に投資する必要があります。重要でない発行者は、より低いが構造的に類似した義務に直面します。その結果、GENIUS法に準拠した米国のステーブルコインとMiCAに準拠したEUのステーブルコインのために準備を管理する発行者は、各管轄で実質的に異なる資産プールを保持しなければなりません。単一の準備ポートフォリオは、両方の枠組みを同時に満たすことはできません。

MiCAとGENIUS法の間には相互認証が存在しない

2026年初頭に発表された複数の独立した法的分析によれば、MiCAとGENIUS法の間には相互認証または相互承認協定は存在しません。MiCAライセンスを持つ電子マネー機関は、EUの認可の下で米国市場で運営することはできず、別途米国のライセンスが必要です。GENIUS法に基づく発行者は、米国の承認を通じてEU市場にアクセスすることはできず、EUの法人を設立し、MiCAの認可を独立して取得する必要があります。GENIUS法には、将来的に比較可能な外国の規制枠組みに対して相互承認を行う権限を米国財務省に与える条項が含まれています。2026年6月現在、そのような決定は行われておらず、分析は各枠組みが他の枠組みとは完全に独立してライセンスおよび準備要件を施行していることを確認しています。

USDCは$74.9億を保持し、OCCがGENIUS法の実施ルールを進める

USDCは、発表時点で$0.9998で取引され、市場キャップは$74.9億でした（CoinPaprika、2026年6月12日）。通貨監督局は、2026年2月25日にGENIUS法の提案されたルール作成に関する通知を発表し、OCC監督下の発行者のための準備管理、償還義務、およびリスク管理の要件を設定しました。連邦機関は、2026年を通じて複数のGENIUS法の締切を延長しながら、実施ルールを最終化し続けています。MiCAの施行は2024年12月から活発であり、既存のステーブルコインサービスのグランドファーリング期間は2025年6月に終了したとrebelfi.ioは報告しています。

二重管轄の事業者は別々のライセンスと準備プログラムを維持

2026年3月にrebelfi.ioが発表した法的分析によれば、米国とEUの両方で別々のライセンス、コンプライアンスチーム、および報告インフラを維持している中規模の事業者は、年間約$200,000から$500,000の追加運営コストに直面しています。異なる資産クラスおよび異なる保管構造における別々の準備ポートフォリオが各市場で必要です。この乖離は、大規模なステーブルコイン発行者にとって最も顕著であり、両方の枠組みにおいて最も厳しい準備および監視要件に直面しています。GENIUS法の財務省の相互承認条項は、将来的に比較可能な外国の枠組みを認識するための道筋を確立します — これは最終的にMiCAに適用される可能性がありますが、法的分析は今日そのような決定が存在しないことを確認しています。グローバルな事業者は、各枠組みを独立したコンプライアンス義務として扱わなければなりません。

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