ドル安定コインはドルへの扉を開くが、出口を加速させるとIMFが発見

IMFの論文は安定コインと通貨の脆弱性を結びつける

国際通貨基金（IMF）の新しい作業論文は、ドル安定コインが固定または厳しく管理された為替レートの経済に対して二つの対立する影響を持つと主張している。経済学者ブランドン・ジョエル・タンは、公式なチャネルがドルを制限している場所で、トークンが米ドルへのアクセスを広げることができると述べている。同じ論文は、為替レートの圧力が高まると、地元通貨への逃避を増幅させる可能性があるとも警告している。この研究は「固定為替レート体制における安定コインと脆弱性」というタイトルで、銀行や公式窓口がドルの需要に応えられないときに形成される並行外国為替市場をモデル化している。そのような状況では、安定コインは住民がドルにアクセスするための追加のルートとして機能する。

可視的なトークン価格が大量の退出を調整する

論文は明確なリスクのチャネルを説明している。ドル安定コインはドルのような請求を保持しやすくし、ドルの需要に対して可視的で高頻度の価格を付ける。その公的な価格は、公式レートが市場レートから大きく逸脱したときに、家庭や企業に共通の信号として機能する可能性がある。通貨危機の際には、同じ広く注目されているトークン価格が多くの住民を同時に地元通貨を放棄させる可能性がある。その圧力を制限するために、タンは規制当局がパニックに駆られた活動中に取引に一時的な上限を設ける必要があるかもしれないと提案している。

ボリビアとアルゼンチンはすでにそのパターンを示している

モデルの背後には実際のケースがある。2025年6月9日、ボリビアの空港の一部の小売業者は、USDTの基準に対して商品を価格設定しながら、米ドルやボリビアーノも受け入れていた。2024年のアルゼンチンでは、非公式ネットワークがペソをドルにペッグされたトークンと交換する際に、非公式市場に近いレートで行っていた。これらの例は、通貨管理が正式なアクセスを制限する際に、住民がドルの価値にアクセスするために安定コインに頼る様子を示している。この論文は、これらのエピソードを用いて、すでに地上で見られる行動に基づいてその主張を裏付けている。

テザーは議論中にペッグで取引される

テザー（USDT）はボリビアの例で名付けられたトークンである。USDTは発表時に$0.9994で取引されており、過去24時間でドルペッグに近い価格を維持していた（CoinPaprika、2026年7月11日）。その市場価値は1842億ドル近くであり、サイズで最大の暗号資産の一つにランクされている。この規模は、政策立案者が国境を越えた安定コインの使用を非常に注意深く監視する理由の一部であり、小さな経済を動かすのに十分な流れが急速に形成される可能性がある。

FSBは3月に同様の懸念を提起した

IMFの論文は金融安定理事会（FSB）からの警告に続くものである。2026年3月24日に発表された2025年の年次報告書で、FSBはドル安定コインの国境を越えた使用が新興市場および発展途上国に「より深刻な」リスクをもたらすと述べた。主な懸念として、通貨の代替、弱い金融政策、資本流出対策の回避を挙げた。両機関は同じ緊張を指摘している。安定コインは貯蓄者にドルへの迅速な道を提供する一方で、政府には自国通貨に対するコントロールを薄くすることになる。

政策立案者は安定コインの流れに制限を検討する

この論文は禁止を求めているわけではない。むしろ、タイミングと設計の問題としてこの質問を位置づけている。落ち着いた時期には、安定コインは浅いドル市場を深め、住民が貿易や貯蓄をスムーズにするのを助けることができる。ストレスのかかる時期には、同じトークンが弱い通貨からの逃避を加速させる可能性があり、その際には一時的な取引制限が役立つかもしれない。タンは、政策の答えは市場の状態に依存し、常に適用される固定ルールではないと主張している。固定レートシステムの中央銀行にとっては、安定コインの価格をペッグへの圧力の初期指標として監視することを意味する。