サークルが操作の懸念からテザー支援ファンドを禁止し、仲裁人も同意

サークルが2023年にテザー支援ファンドを一時停止

サークルはUSDコイン（USDC）ステーブルコインの発行者であり、2023年12月1日にヘカファンドの取引を一時停止しました。サークルはすでに2023年11月にファンドの制限をゼロに減らしていました。新たに公開された仲裁申請書によると、サークルはヘカがUSDC市場を操作してテザーの利益を得ているという懸念から行動を起こしました。ヘカはマルタに拠点を置くアービトラージファンドで、ロンドンのアブラクサスキャピタルマネジメントが管理しています。

テザーはファンドの資産の大部分を支援

サークルは当初、テザーがヘカの主要な支援者になっていることを知らなかった。テザーの持分は約8億ドルに達し、ファンドの総資産の約75％を占め、エリジウムという関連車両を通じて流入しました。ヘカが2022年1月にサークルアカウントを開設した際、創設者のファビオ・フロンティーニは1人の投資家のみを開示しました。サークルがテザーのファンド内での役割を知ると、関係は悪化しました。

"この仲裁人にとって、この省略はエリジウムにおけるテザーの役割の開示を避けるためのものであった", 2026年2月。 — ロバート・L・ドンダロ、仲裁人

アービトラージ取引がサークルの監視を引き起こした

懸念は、ヘカが2023年3月のSVBの崩壊後にUSDCをどのように取引したかに集中しました。デペッグによりアービトラージャーは割引されたUSDCを購入し、サークルで額面価値で償還することができました。ヘカは他のほとんどのトレーダーが取引を停止した後もこれらの取引を続けました。サークルは後にパターンをテストし、ヘカが2週間で5億8700万ドルのUSDCを償還することを許可しました。スプレッドは拡大するのではなく、狭まり、ヘカが取引を一時停止するとさらに狭まりました。サークルはこれを、ドルが市場に従うのではなくテザーに移動している兆候と解釈しました。

仲裁人はサークルの側に立った

ヘカは2024年にサークルを仲裁に持ち込みました。ヘカは禁止により4900万ドルの利益を失ったと主張しました。仲裁人である退職した判事ロバート・ドンダロはその請求を却下し、サークルの側に判決を下しました。彼はヘカがテザーの持分を隠すことによって悪意を持って行動したと判断しましたが、正式な市場操作の判断には至りませんでした。サークルは515万ドルの手数料と費用を求めていました。ドンダロは専門家の作業のみをカバーする約166,000ドルを授与しました。

2024年中に紛争は拡大しました。サークルは2024年2月にヘカからの1億ドルの償還要求を拒否しました。同月、テザーはエリジウムにさらに5億ドルを投資しました。コインベースもこの期間中にファンドに対して制限を設けました。

ヘカは市場操作を否定

ヘカは操作の主張を否定しています。ファンドの広報担当者は、判決が公表された後、フィナンシャル・タイムズにその立場を示しました。

"ファンドは市場操作に関与したことはなく、いかなる規制調査の対象にもなったことはありません", 2026年7月。 — ヘカファンド広報担当者

USDCの時価総額は約730億ドル

USDCは最大のステーブルコインの一つです。発表時点で約1.00ドルで取引され、市場の時価総額は約730億ドルでした（CoinPaprika、2026年7月15日）。この紛争は2023年3月のシリコンバレー銀行（SVB）の崩壊に遡ります。その失敗は一時的にUSDCをドルペッグ以下に押し下げ、事件の中心にあるアービトラージ取引を引き起こしました。