Le stablecoin sfuggono ai controlli sui capitali che i depositi bancari non possono, trova la BIS
Uno studio della Banca dei Regolamenti Internazionali su oltre 130 economie ha scoperto che le stablecoin ancorate al dollaro ignorano in gran parte i controlli sui capitali che limitano i depositi bancari. Il documento avverte che ciò potrebbe indebolire la sovranità monetaria nei mercati emergenti.
La BIS trova che le stablecoin sfuggono ai controlli sui capitali
La Banca dei Regolamenti Internazionali (BIS) ha pubblicato un documento di lavoro il 21 luglio 2026 esaminando come le stablecoin ancorate al dollaro si diffondano nei mercati emergenti. I ricercatori Boris Hofmann, Aaron Mehrotra e Jan Paulick hanno utilizzato dati sui depositi in valuta estera e sugli afflussi di stablecoin in oltre 130 economie. Hanno scoperto che i flussi di stablecoin mostrano poca risposta ai controlli sui capitali o alle restrizioni sui cambi, a differenza dei tradizionali depositi bancari. Le stablecoin sono token digitali progettati per mantenere un valore fisso, e il loro principale utilizzo finora è stato come riserva di valore nelle economie in via di sviluppo.
Entrambe le forme di dollarizzazione aumentano durante le crisi
Lo studio collega entrambi i canali alle stesse pressioni. Le crisi del debito sovrano, l'instabilità bancaria e un forte pass-through del tasso di cambio spingono le famiglie e le imprese verso il dollaro. Il rischio è più acuto nei mercati emergenti con valute deboli o accesso limitato a servizi finanziari affidabili. Le stablecoin offrono ora una seconda via per accedere alla liquidità in dollari insieme ai depositi bancari in valuta estera. Gli autori hanno trovato poche prove che gli utenti scambino l'uno per l'altro, il che suggerisce che entrambi i canali possano espandersi contemporaneamente.
"Le stablecoin circolano in parte al di fuori del perimetro regolamentare", 21 luglio 2026. — Boris Hofmann, Aaron Mehrotra e Jan Paulick, BIS Working Paper No 1370
La dollarizzazione persiste una volta che si afferma
Il documento documenta una forte persistenza sia nella dollarizzazione dei depositi che in quella delle stablecoin. Una volta che i residenti si spostano nei dollari, quel comportamento è difficile da invertire anche dopo che le condizioni migliorano. La BIS avverte che ciò potrebbe rendere più difficile per i governi dei mercati emergenti ricostruire la fiducia nelle valute locali. I controlli sui capitali hanno storicamente limitato la dollarizzazione dei depositi perché le banche applicano regole nazionali. Le stablecoin, invece, si muovono attraverso scambi, mercati peer-to-peer e portafogli auto-ospitati. Poiché quell'attività si svolge in parte al di fuori del sistema bancario, le autorità possono anche perdere di vista i movimenti di capitale che normalmente traccerebbero.
Le stablecoin in dollari dominano un grande mercato
Tether (USDT) aveva una capitalizzazione di mercato di circa 184,1 miliardi di dollari, e USDC circa 73,2 miliardi di dollari, al momento della pubblicazione (CoinPaprika, 22 luglio 2026). Entrambi i token hanno mantenuto il loro ancoraggio al dollaro, scambiando vicino a 1,00 dollaro. Questa scala mostra perché la BIS tratta le stablecoin come parte di una dollarizzazione più ampia piuttosto che come uno strumento crittografico di nicchia.
Una moderata dollarizzazione aumenta il rischio di inflazione
I dati storici mostrano che una moderata dollarizzazione dei depositi è stata associata a un rischio di inflazione leggermente più elevato. I ricercatori hanno trovato poche prove che ciò indebolisca la trasmissione della politica monetaria attraverso i tassi di interesse. La preoccupazione maggiore, sostengono, è un'erosione graduale del controllo del governo sull'offerta di moneta domestica e sui flussi di capitale transfrontalieri. Le stablecoin potrebbero accentuare tale preoccupazione perché il loro utilizzo può estendersi oltre il risparmio ai pagamenti, al regolamento commerciale e alle rimesse.
La BIS afferma che i responsabili politici hanno bisogno di nuovi strumenti normativi
La BIS conclude che le regole costruite per le banche e i depositi in valuta estera potrebbero rivelarsi meno efficaci in un sistema finanziario tokenizzato. I responsabili politici potrebbero aver bisogno di strumenti progettati per asset basati su blockchain per gestire la stabilità finanziaria man mano che cresce l'uso delle stablecoin. Qualsiasi risposta dovrebbe tenere conto degli scambi, dei trasferimenti peer-to-peer e dei portafogli auto-ospitati che mantengono l'attività al di fuori delle banche nazionali. Secondo il Fondo Monetario Internazionale (FMI), le stablecoin hanno ridotto il costo e il tempo dei pagamenti transfrontalieri, eppure una più ampia adozione di token ancorati al dollaro potrebbe ridurre la domanda di valute locali e indebolire la sovranità monetaria.
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