Circle ha vietato un fondo sostenuto da Tether per timori di manipolazione, e un arbitro ha concordato

Circle ha sospeso un fondo sostenuto da Tether nel 2023

Circle, l'emittente della stablecoin USD Coin (USDC), ha sospeso il trading per i fondi Heka il 1° dicembre 2023. Aveva già ridotto i limiti del fondo a zero a novembre 2023. Nuovi documenti di arbitrato pubblici mostrano che Circle ha agito a causa di preoccupazioni che Heka stesse manipolando il mercato USDC a beneficio di Tether, il suo principale rivale. Heka è un fondo di arbitraggio con sede a Malta gestito da Abraxas Capital Management di Londra.

Tether ha sostenuto la maggior parte degli asset del fondo

Circle non sapeva inizialmente che Tether fosse diventato il principale sostenitore di Heka. La partecipazione di Tether ha raggiunto circa 800 milioni di dollari, circa il 75% del totale degli asset del fondo, canalizzati attraverso un veicolo collegato chiamato Elysium. Quando Heka ha aperto il suo conto Circle a gennaio 2022, il fondatore Fabio Frontini ha rivelato solo un investitore. La relazione si è deteriorata una volta che Circle ha appreso del ruolo di Tether nel fondo.

"Per questo arbitro, questa omissione era intesa a evitare la divulgazione del ruolo di Tether in Elysium", febbraio 2026. — Robert L. Dondero, Arbitro

Le operazioni di arbitraggio hanno attirato l'attenzione di Circle

Le preoccupazioni si sono concentrate su come Heka scambiava USDC dopo il crollo di SVB a marzo 2023. La perdita del peg ha permesso agli arbitraggisti di acquistare USDC scontato e riscattarlo con Circle al valore nominale. Heka ha continuato a eseguire queste operazioni dopo che la maggior parte degli altri trader si è fermata. Circle ha successivamente testato il modello e ha permesso a Heka di riscattare 587 milioni di dollari in USDC in due settimane. Lo spread si è ristretto piuttosto che allargarsi, e si è ulteriormente ristretto una volta che Heka ha interrotto il trading. Circle ha interpretato questo come un segno che i dollari si stavano spostando verso Tether piuttosto che seguire il mercato.

Un arbitro ha dato ragione a Circle

Heka ha portato Circle in arbitrato nel 2024. Ha affermato che il divieto le ha costato 49 milioni di dollari in profitti persi. L'arbitro, il giudice in pensione Robert Dondero, ha respinto la richiesta e ha emesso una sentenza a favore di Circle. Ha stabilito che Heka ha agito in mala fede nascondendo la partecipazione di Tether, anche se non è arrivato a una conclusione formale di manipolazione del mercato. Circle aveva richiesto 5,15 milioni di dollari in spese e costi. Dondero ha assegnato circa 166.000 dollari, coprendo solo il lavoro degli esperti.

La disputa si è ampliata durante il 2024. Circle ha negato una richiesta di riscatto di 100 milioni di dollari da Heka a febbraio 2024. Nello stesso mese, Tether ha investito ulteriori 500 milioni di dollari in Elysium. Coinbase ha anche imposto restrizioni sul fondo in questo periodo.

Heka nega di aver manipolato il mercato

Heka respinge la richiesta di manipolazione. Un portavoce del fondo ha esposto la sua posizione al Financial Times dopo che la sentenza è diventata pubblica.

"Il fondo non ha mai praticato manipolazione del mercato e non è mai stato oggetto di alcuna indagine regolamentare", luglio 2026. — Portavoce di Heka Funds

La capitalizzazione di mercato di USDC si attestava vicino a 73 miliardi di dollari

USDC rimane tra le più grandi stablecoin. È stato scambiato a circa 1,00 dollaro con una capitalizzazione di mercato vicino a 73 miliardi di dollari al momento della pubblicazione (CoinPaprika, 15 luglio 2026). La disputa risale al crollo della Silicon Valley Bank (SVB) a marzo 2023. Quel fallimento ha brevemente spinto USDC sotto il suo peg con il dollaro e ha innescato le operazioni di arbitraggio al centro del caso.