MSCI envisage de supprimer Strategy et Metaplanet, risquant 2 milliards de dollars de sorties

MSCI propose d'exclure les entreprises non opérationnelles de ses indices

MSCI, l'un des plus grands fournisseurs d'indices mondiaux, a ouvert une consultation publique sur des règles qui reclasseraient certaines entreprises cotées en tant que entreprises non opérationnelles. La proposition cible les entreprises qui créent de la valeur principalement en accumulant et en détenant des actifs non opérationnels, plutôt qu'en générant des liquidités à partir d'une opération principale. Si appliqué aux données actuelles, le filtre retirerait Strategy, Metaplanet et le détenteur d'uranium Yellow Cake de l'indice MSCI ACWI IMI. Ce benchmark alimente de nombreux fonds passifs, donc l'exclusion couperait les trois entreprises des portefeuilles qui le suivent. Ces benchmarks couvrent des milliers d'actions à travers les marchés développés et émergents, et les gestionnaires d'actifs les utilisent pour construire des fonds indiciels.

Le filtre applique un test en deux étapes des actifs opérationnels

La méthodologie fonctionne en deux étapes. Un premier filtre de base vérifie si les actifs opérationnels d'une entreprise représentent plus de 50 % de ses actifs totaux. Une entreprise qui dépasse ce seuil reste éligible. Un second filtre d'exclusion applique ensuite cinq ratios financiers : intensité des actifs opérationnels, intensité des dépenses, flux de trésorerie opérationnels, changements de valeur juste non opérationnels et dépendance au capital. Une entreprise devient inéligible uniquement si elle échoue à au moins quatre des cinq mesures. Ce design permet à MSCI de séparer les entreprises ordinaires avec de grandes liquidités de celles construites autour de la détention d'actifs tels que le bitcoin.

Strategy et Metaplanet en tête de la liste des entreprises affectées

Strategy détient 840,447 BTC, d'une valeur d'environ 53,18 milliards de dollars, ce qui en fait le plus grand détenteur de bitcoin d'entreprise. Metaplanet, coté à Tokyo, détient environ 43,000 BTC évalués à plus de 2 milliards de dollars. Les deux entreprises financent leurs achats de bitcoin par des ventes d'actions et de la dette, ce qui place la plupart de leurs bilans dans des actifs non opérationnels. Cette structure est exactement ce que le filtre MSCI est conçu pour détecter. Yellow Cake, qui stocke de l'uranium physique, tombe dans la même catégorie malgré le fait qu'il ne détienne aucune cryptomonnaie.

La suppression pourrait forcer jusqu'à 2 milliards de dollars de sorties

Les analystes estiment que la suppression pourrait déclencher jusqu'à 2 milliards de dollars de sorties passives forcées. Les fonds qui suivent les indices MSCI devraient vendre des actions des entreprises affectées une fois que l'indice les exclut. Cette vente serait mécanique, et non un jugement sur les entreprises, car les fonds indiciels doivent correspondre à leur benchmark. MSCI collecte des retours jusqu'au 30 septembre 2026, et tout changement entrerait en vigueur au plus tôt lors de la révision de l'indice de novembre 2026.

Le bitcoin se négocie en dessous de 63 000 $ à l'approche de la révision

Le bitcoin se négociait à 62,654 $ au moment de la publication, en baisse de 1,8 % au cours des 24 dernières heures et de 3,8 % au cours de la semaine dernière (CoinPaprika, 14 août 2026). Le prix est d'environ 50 % en dessous de son record du 6 octobre 2025 de 126,173 $. Un prix du bitcoin plus bas réduit la valeur déclarée des avoirs de trésorerie que la proposition cible, bien que cela ne change pas la façon dont le filtre classe les entreprises.

MSCI a établi un calendrier de consultation jusqu'en novembre

MSCI prévoit de publier sa méthodologie finale le 16 octobre 2026, et les décisions de suppression suivraient lors de la révision de l'indice de novembre. La proposition actuelle ravive un effort d'octobre 2025, lorsque MSCI a nommé 39 entreprises détentrices de crypto pour une exclusion possible. Ce plan antérieur a été reporté après des réactions de l'industrie. La nouvelle consultation restreint le test au cadre des actifs opérationnels, ce qui donne aux entreprises affectées un ensemble défini de ratios à contester.