Circle Prohibió un Fondo Respaldado por Tether por Temores de Manipulación, y un Árbitro Estuvo de Acuerdo

Circle suspendió un fondo respaldado por Tether en 2023

Circle, el emisor de la stablecoin USD Coin (USDC), suspendió el comercio de Heka Funds el 1 de diciembre de 2023. Ya había reducido los límites del fondo a cero en noviembre de 2023. Nuevos documentos de arbitraje públicos muestran que Circle actuó por preocupaciones de que Heka estaba manipulando el mercado de USDC para beneficiar a Tether, su principal rival. Heka es un fondo de arbitraje con sede en Malta gestionado por Abraxas Capital Management de Londres.

Tether respaldó la mayor parte de los activos del fondo

Circle no sabía inicialmente que Tether se había convertido en el principal patrocinador de Heka. La participación de Tether alcanzó aproximadamente $800 millones, aproximadamente el 75% de los activos totales del fondo, canalizados a través de un vehículo vinculado llamado Elysium. Cuando Heka abrió su cuenta en Circle en enero de 2022, el fundador Fabio Frontini solo reveló un inversor. La relación se deterioró una vez que Circle se enteró del papel de Tether en el fondo.

"Para este Árbitro, esta omisión tenía la intención de evitar la divulgación del papel de Tether en Elysium", febrero de 2026. — Robert L. Dondero, Árbitro

Las operaciones de arbitraje atrajeron la atención de Circle

Las preocupaciones se centraron en cómo Heka comerciaba USDC después del colapso de SVB en marzo de 2023. La desvinculación permitió a los arbitrajistas comprar USDC con descuento y canjearlo con Circle a su valor nominal. Heka continuó realizando estas operaciones después de que la mayoría de los otros comerciantes se detuvieron. Circle luego probó el patrón y permitió que Heka canjeara $587 millones en USDC durante dos semanas. El diferencial se estrechó en lugar de ampliarse, y se redujo aún más una vez que Heka pausó el comercio. Circle interpretó esto como una señal de que los dólares se estaban moviendo hacia Tether en lugar de seguir el mercado.

Un árbitro se alineó con Circle

Heka llevó a Circle a arbitraje en 2024. Afirmó que la prohibición le costó $49 millones en ganancias perdidas. El árbitro, el juez retirado Robert Dondero, desestimó la reclamación y falló a favor de Circle. Encontró que Heka actuó de mala fe al ocultar la participación de Tether, aunque no llegó a una conclusión formal sobre la manipulación del mercado. Circle había solicitado $5.15 millones en honorarios y costos. Dondero otorgó aproximadamente $166,000, cubriendo solo el trabajo de expertos.

La disputa se amplió durante 2024. Circle negó una solicitud de canje de $100 millones de Heka en febrero de 2024. En el mismo mes, Tether invirtió otros $500 millones en Elysium. Coinbase también impuso restricciones al fondo alrededor de este período.

Heka niega manipular el mercado

Heka rechaza la reclamación de manipulación. Un portavoz del fondo expuso su posición al Financial Times después de que la decisión se hiciera pública.

"El fondo nunca participó en manipulación del mercado y nunca ha sido objeto de ninguna investigación regulatoria", julio de 2026. — Portavoz de Heka Funds

La capitalización de mercado de USDC se situó cerca de $73 mil millones

USDC sigue siendo una de las stablecoins más grandes. Se comercializaba a aproximadamente $1.00 con una capitalización de mercado cercana a $73 mil millones en el momento de la publicación (CoinPaprika, 15 de julio de 2026). La disputa se remonta al colapso de Silicon Valley Bank (SVB) en marzo de 2023. Ese fracaso empujó brevemente a USDC por debajo de su paridad con el dólar y desencadenó las operaciones de arbitraje que están en el centro del caso.