لماذا لا يمكن للولايات المتحدة السماح بانهيار سوق الأسهم

تعتمد الحكومة الأمريكية مالياً على بقاء سوق الأسهم قويًا - وهذا ليس مصادفة.

سوق الأسهم الأمريكي ليس مجرد أداة للمستثمرين - بل أصبح ضروريًا للحفاظ على تمويل الحكومة. كما يبدو صادمًا، جزء كبير من إيرادات الضرائب الفيدرالية يأتي الآن من مكاسب رأس المال، معظمها يتحقق من قبل أغنى الأمريكيين. مع امتلاك أعلى 1% حوالي نصف جميع الأسهم الأمريكية، وامتلاك أعلى 10% لأكثر من 90%، أصبحت الأسواق المالية في الأساس أنبوبًا للضرائب.

بينما بالكاد تواكب الأجور التضخم، ارتفعت الأصول المالية مثل الأسهم، متزايدة بسرعة أكبر من كل من الاقتصاد (الناتج المحلي الإجمالي) وعرض النقود. هذه الفجوة المتسعة ليست مجرد مسألة عدم المساواة في الثروة - بل هي أيضًا كيف تسد الحكومة عجز ميزانيتها. في عام 2021، وصلت ضرائب مكاسب رأس المال إلى مستوى قياسي بلغ 8.8% من الناتج المحلي الإجمالي وشكلت حوالي 15% من إجمالي إيرادات الضرائب. إذا انخفضت الأسواق، فإن تلك الإيرادات تنخفض أيضًا، مما يجعل العجز في الميزانية أسوأ.

ينشئ النظام حلقة تغذية راجعة. مع تزايد العجز الفيدرالي وتراجع الإنتاجية من الديون الجديدة، تعتمد واشنطن أكثر على ارتفاع قيم الأصول للحفاظ على نفسها. أرباح الشركات - المرتبطة بشكل كبير بمؤشر S&P 500 - هي واحدة من العناصر الاقتصادية القليلة التي تتفوق على الدين والتضخم. لهذا السبب يتم تحفيز صانعي السياسات للحفاظ على ارتفاع أسعار الأصول، سواء من خلال انخفاض أسعار الفائدة، أو التيسير الكمي، أو حتى دعم الأسواق بهدوء عبر أدوات مثل ما يسمى بـ "فريق حماية الانهيار".

في الوقت نفسه، يتم فرض ضرائب على الدخل من العمل بشكل أكبر من عوائد الاستثمار. تتمتع مكاسب رأس المال طويلة الأجل بمعدلات أقل، مما يفيد الأغنياء ويقلل من تحصيل الضرائب بمقدار يقدر بـ 345 مليار دولار سنويًا. إنها خيار سياسة يفضل تراكم الثروة على العمل.

ما لم يكن هناك إصلاح ضريبي جاد، مثل مواءمة معدلات مكاسب رأس المال مع الدخل العادي أو سد الثغرات، فإن اعتماد الحكومة على نمو سوق الأسهم سيتعمق فقط. بعبارات بسيطة: إذا انهار السوق بشدة، فإن الميزانية الفيدرالية تنهار أيضًا. لهذا السبب، فإن التراجع الكبير هو شيء لا تستطيع واشنطن تحمل السماح بحدوثه.