تكدس 6 مليارات دولار من USDC في Hyperliquid يضع Circle وCoinbase في صراع، حسب JPMorgan
أخبرت JPMorgan عملاءها في 14 يوليو 2026 أن نمو Hyperliquid يهدد الاقتصاديات وراء USDC الخاص بـ Circle. وقالت البنك إن تقسيم الإيرادات المعدل يوجه 90% من دخل الاحتياطي إلى Hyperliquid، مما يضغط على كل من Circle وCoinbase.
JPMorgan تشير إلى تهديد لاقتصاديات USDC الخاصة بـ Circle
في 14 يوليو 2026، أخبر محللو JPMorgan بقيادة كينيث وورثينغتون العملاء أن النمو السريع لـ Hyperliquid يضغط على الاقتصاديات وراء عملة USDC المستقرة الخاصة بـ Circle. خفض البنك تقديرات أرباحه لكل من Circle وCoinbase. واستشهد بترتيب Hyperliquid إلى جانب سوق العملات المشفرة الأضعف. تعتبر المذكرة الشراكة دراسة حالة حول كيفية إعادة تشكيل صفقات التوزيع لتقسيم أرباح العملة المستقرة.
تقسيم معدل يرسل معظم دخل الاحتياطي إلى Hyperliquid
تكتسب USDC دخل الاحتياطي عندما تولد أصولها المدعومة، والتي تتكون في الغالب من أدوات قصيرة الأجل، عائدًا. وفقًا لـ JPMorgan، تصنف Coinbase الآن USDC المحتفظ بها على Hyperliquid على أنها "على المنصة". تحت هذا التصنيف، تجمع Coinbase دخل الاحتياطي وتدفع 90% منه إلى Hyperliquid. سابقًا، كانت Coinbase تقسم تقريبًا كل تلك الإيرادات بالتساوي مع Circle. التغيير ينقل حصة كبيرة من العائد بعيدًا عن الشريكين نحو منصة التداول. تعتبر JPMorgan أن هذا التحول هو السبب الرئيسي لتقليص توقعاتها للأرباح لكلتا الشركتين.
الاتفاق يخلق معضلة السجين للشركاء
قالت JPMorgan إن الشروط المعدلة تكشف عن خطر هيكلي في تحالف Circle وCoinbase. جادل البنك بأن هذا الإعداد يدفع كلا الشركتين للتنافس على توزيع USDC، مما يمكن أن يقوض أرباح كل جانب. في كل مرة يقدم فيها أحد الشريكين شروطًا أفضل لموزع، يضيق الهامش المتبقي للآخر. إذا دافعت Circle بدلاً من ذلك عن حصتها، فإنها تخاطر بفقدان التوزيع لصالح العملات المستقرة المنافسة. قام فريق وورثينغتون بإطار التوتر كوقوف كلاسيكي بين لاعبين يخسر كل منهما الأرض.
"نعتقد أن التغيير في علاقة Hyperliquid يظهر التحدي الذي تواجهه اتفاقيات الشراكة بين Circle وCoinbase لأنها يمكن أن تخلق 'معضلة السجين' التي تدفع Coinbase وCircle للتنافس مع بعضهما البعض عند الترويج لتوزيع USDC"، 14 يوليو 2026. — كينيث وورثينغتون، محلل، JPMorgan
Hyperliquid الآن تحتفظ بمليارات في أرصدة USDC
ارتفعت أرصدة USDC على Hyperliquid إلى حوالي 6 مليارات دولار، أي حوالي 8% من العرض المتداول. هذه المنصة الواحدة الآن تمثل شريحة كبيرة من جميع USDC في السوق. نمت Hyperliquid لتصبح واحدة من أكبر منصات التداول في العملات المشفرة. عالجت أكثر من 150 مليار دولار في حجم التداول في يوليو، أي ما يقرب من 11.5% من حجم Binance خلال نفس الفترة. يمنح هذا الحجم Hyperliquid القدرة على التفاوض على حصة أكبر من دخل الاحتياطي الذي تولده أرصدتها.
إمدادات USDC تقترب من 73 مليار دولار
بلغت إمدادات USDC المتداولة حوالي 73 مليار دولار في وقت النشر (CoinPaprika، 15 يوليو 2026)، بانخفاض من حوالي 80 مليار دولار في مارس. انكمش سوق العملات المستقرة الأوسع بحوالي 10 مليارات دولار منذ مايو. تم تداول HYPE، الرمز الأصلي لـ Hyperliquid، بسعر 67.95 دولار، بزيادة 6.5% خلال الـ 24 ساعة الماضية (CoinPaprika، 15 يوليو 2026). تتركز USDC في منصة واحدة مما يجعل Circle أكثر تعرضًا لشريك توزيع واحد مقارنةً بالسابق. يثقل العرض المتقلص وارتفاع تكلفة صفقة التوزيع معًا على الإيرادات التي يمكن أن تحتفظ بها Circle من كل رمز USDC.
تعتبر العملات المشفرة متقلبة للغاية وتنطوي على مخاطر كبيرة. قد تخسر جزءًا أو كل استثمارك.
جميع المعلومات على Coinpaprika مقدمة لأغراض معلوماتية فقط ولا تشكل نصيحة مالية أو استثمارية. قم دائمًا بإجراء بحثك الخاص (DYOR) واستشر مستشارًا ماليًا مؤهلاً قبل اتخاذ قرارات الاستثمار.
لا تتحمل Coinpaprika أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عن استخدام هذه المعلومات.