العملات المستقرة بالدولار تفتح باب الدولار ولكن تسرع الخروج، حسب صندوق النقد الدولي

ورقة صندوق النقد الدولي تربط العملات المستقرة بضعف العملة

تجادل ورقة عمل جديدة من صندوق النقد الدولي (IMF) بأن العملات المستقرة بالدولار تحمل تأثيرين متعارضين للاقتصادات ذات أسعار الصرف الثابتة أو المدارة بشكل صارم. يجد الاقتصادي براندون جويل تان أن الرموز يمكن أن توسع الوصول إلى الدولارات الأمريكية في الأماكن التي تقوم فيها القنوات الرسمية بتقنينها. تحذر نفس الورقة من أنها يمكن أن تعزز أيضًا من عمليات الهروب من العملة المحلية بمجرد أن يتزايد الضغط على سعر الصرف. تدرس الدراسة، التي تحمل عنوان "العملات المستقرة والهشاشة في أنظمة أسعار الصرف الثابتة"، الأسواق الموازية للصرف الأجنبي التي تتشكل عندما لا تستطيع البنوك والنوافذ الرسمية تلبية الطلب على الدولار. في هذا السياق، تعمل العملات المستقرة كطريق إضافي للسكان للحصول على تعرض للدولار.

أسعار الرموز المرئية يمكن أن تنسق الخروج الجماعي

تصف الورقة قناة واضحة من المخاطر. تجعل العملات المستقرة بالدولار المطالبات المشابهة للدولار أسهل في الاحتفاظ بها، وتربط سعرًا مرئيًا عالي التردد بالطلب على الدولار. يمكن أن يعمل هذا السعر العام كإشارة مشتركة للأسر والشركات عندما ينحرف السعر الرسمي بعيدًا عن السعر السوقي. خلال أزمة العملة، قد يدفع نفس سعر الرموز الذي يتم مراقبته على نطاق واسع العديد من السكان للتخلي عن العملة المحلية في نفس الوقت. للحد من ذلك الضغط، يقترح تان أن المنظمين قد يحتاجون إلى حدود مؤقتة على المعاملات خلال الأنشطة المدفوعة بالذعر.

بوليفيا والأرجنتين تظهران بالفعل النمط

توجد حالات حقيقية وراء النموذج. في 9 يونيو 2025، قام بعض تجار التجزئة في مطار بوليفي بتسعير السلع مقابل مرجع USDT بينما لا يزالون يقبلون الدولارات الأمريكية أو البوليفianos. في الأرجنتين خلال عام 2024، تبادل الشبكات غير الرسمية البيزو مقابل الرموز المرتبطة بالدولار بأسعار أقرب إلى السوق غير الرسمي. تظهر كلا المثالين أن السكان يتجهون إلى العملات المستقرة للوصول إلى قيمة الدولار عندما تقيد ضوابط العملة الوصول الرسمي. تستخدم الورقة هذه الحلقات لتأسيس حجتها في سلوكيات مرئية بالفعل على الأرض.

تداول Tether عند ربطه خلال النقاش

Tether (USDT) هو الرمز المذكور في المثال البوليفي. تم تداول USDT بسعر 0.9994 دولار في وقت النشر، محتفظًا بقربه من ربطه بالدولار على مدار الـ 24 ساعة الماضية (CoinPaprika، 11 يوليو 2026). كانت قيمته السوقية تقارب 184.2 مليار دولار، مما يجعله من بين أكبر الأصول المشفرة من حيث الحجم. هذه الحجم هو جزء مما يجعل صانعي السياسات يراقبون استخدام العملات المستقرة عبر الحدود عن كثب، حيث يمكن أن تتشكل تدفقات كبيرة بما يكفي لتحريك اقتصاد صغير بسرعة.

مجلس الاستقرار المالي أثار مخاوف مماثلة في مارس

تتبع ورقة صندوق النقد الدولي تحذيرًا من مجلس الاستقرار المالي (FSB). في تقريره السنوي لعام 2025، الذي صدر في 24 مارس 2026، قال FSB إن الاستخدام عبر الحدود للعملات المستقرة بالدولار يشكل خطرًا "أكثر حدة" على الاقتصادات الناشئة والنامية. أدرج استبدال العملة، وضعف السياسة النقدية، وتجاوز تدابير تدفق رأس المال من بين مخاوفه الرئيسية. تشير الهيئتان إلى نفس التوتر. يمكن أن تمنح العملات المستقرة المدخرين طريقًا أسرع إلى الدولارات، بينما تترك الحكومات مع تحكم أقل في عملتها الخاصة.

صانعو السياسات يزنون حدودًا على تدفقات العملات المستقرة

لا تدعو الورقة إلى حظر. بدلاً من ذلك، تؤطر السؤال كمسألة توقيت وتصميم. في الفترات الهادئة، يمكن أن تعمق العملات المستقرة سوق الدولار الضحل وتساعد السكان على تسهيل التجارة والمدخرات. في الفترات المتوترة، يمكن أن تسرع نفس الرموز من الهروب من عملة ضعيفة، وهو الوقت الذي قد تساعد فيه حدود المعاملات المؤقتة. يجادل تان بأن الإجابة السياسية تعتمد على حالة السوق بدلاً من قاعدة ثابتة تنطبق في جميع الأوقات. بالنسبة للبنوك المركزية في الأنظمة ذات الأسعار الثابتة، يعني ذلك مراقبة أسعار العملات المستقرة كأداة مبكرة لقياس الضغط على الربط.